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冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

1月6日,国内首个股份行招商银行一度迈入万亿俱乐部。

当日,招行的股价突破40元关口,该公司市值也随之站上万亿元。虽然股价在收盘时有所回落,但还是引起市场普遍关注。从上市之初的608亿市值,到如今万亿市值,增长十余倍。

除了招行之外,A股市场中还有多家市值已破万亿元。按招行在1月6日盘中最高价计算,其在A股市场“万亿元市值俱乐部”当中也只能屈居第八位。

冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

600亿到1万亿 跌宕起伏18年

1月6日早盘,招商银行低开高走,该股盘中最高上探至40.16元,创历史新高,总市值一度突破万亿元关口。这也意味着招行迈入“万亿元市值俱乐部”。截至1月6日收盘,招商银行报价39.24元,市值为9896.27亿元。

回溯历史,2002年招行在上交所挂牌上市,但二级市场股价几经沉浮。

冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

2002年4月9日,招行上市首发价格为7.30元/股,上市首日收盘价位10.66元/股,上市首日涨幅46.03%。对于上市首日成绩而言,招行上市首日迎来了一个“开门红”。不过从今天来看,上市首日招行的市值可以说是小巫见大巫。招行上市首日市值仅608.35亿元,不足今日的十分之一。不过,开门红的势头并未延续,该行股价一直处于不温不火的状态,甚至在2003年1月2日,招行市值仅为459.97亿元,相比上市首日市值缩水近四分之一。

冬天已经到了,春天就不远了。2005年牛市的来临,让招行市值也渐渐有了起色。上市以来,招行多次转增股本,2005年该行“招行转债”进入转股期。虽然从股价表现来看,一路走低,但是总体市值上升。2005年7月8日,该行股价仅为5.9元/股,但是市值已经重回606.07亿。此后,招行股价和市值迎来了一波小高潮,2006年8月23日市值突破千亿大关。特别是在进入2007年之后,招行不断刷新股价新高。2007年10月31日,当天收盘价招行股价创上市以来最高记录,收盘价高达45.47元/股,市值高达6686.1亿元。短短一年多,招行市值增长6倍有余。

不过,2008年股灾的冲击给这波小高潮泼了一盆冷水。2008年,国际金融市场动荡和世界经济衰退的大背景下,银行经营环境复杂多变,充满了不确定性。2008年10月27日,招行市值缩水至1639.85亿元,之后股价表现也很难突破20元/股,很长时间内,市值也一直徘徊在2000-4000亿元间。

一时之间,市场对银行股似乎进入冷静期。不过否极泰来,招行凭借零售金融的早期部署,其传统信贷业务在2015年已经在一定程度上摆脱了银行业的周期性,较高的零售业务占比为招行的业绩提供了一块珍贵的“压舱石”。

招行在经历了此前一段时间的沉浮之后,2015年4月后开始发力,市值稳定在4500亿元附近。万和证券研报称,自2016年起招行的估值与同业相比溢价逐步扩大,股价表现远好于银行业整体与沪深300指数。

招行通过零售业务低成本的负债端而保持了净息差优势,零售客户粘性高,给自身带来了良好的盈利能力与高质量发展的基础。进入2019年以来,招行股价从25元/股附近一路走高,市值重回6000亿元。截至2019年9月末,该行集团资产总额73059.25亿元,较上年末增长8.30%;负债总额67030.77亿元,较上年末增长8.08%,资产规模为股份行之首。

2020年1月6日,招行盘内报价重新迈入40元/股价格,迈入万亿元市值俱乐部。

零售+高净息差奠定业绩优势

招行股价一路走高的同时,该行公司业绩表现抢眼。

愈来愈多的国内银行强调要优化业务结构,发展不消耗资本及资产的非利息收入业务,然而净利息收入仍然是银行最重要的收入来源。银行的净利息收入就是由银行的生息资产赚取的利息收入减去计息负债的利息支出的净额。

2004年招行提出“一次转型”发展零售业务,是国内首家确立大力发展零售业务的银行;2010年招行再度“二次转型”,执行以降低资本消耗、提高贷款风险定价、控制财务成本的新战略;2014年招行提出一体两翼战略,深化前期的经营成果,改善盈利,同时随着行业受金融科技浪潮的影响,该行率先再度拥抱金融科技,改善运营效率。

那么,招行的零售金融优势到底体现在哪些方面?天风证券银行业首席分析师廖志明接受记者采访时表示,零售业务核心板块一般分为财富管理、信用卡、消费贷款、住房按揭等。招行有很好的零售客户基础,例如高端客户,这使得招行获得存款成本较低,同时也带来了很多活期存款,带来比较好的息差。

2017年末、2018年末、2019年三季度,招行净息差分别为2.43%、2.57%、2.65%,在所有A股上市银行中分别居于第九位、第四位、第六位。

从净息差来看,招行2019年三季度净息差环比收窄,但仍然处于高位。

万和证券指出,银行业生息资产规模受货币政策、存贷款准备金利率等因素综合影响限制较大,在经济增速放缓、M2增速降至历史低位并于低速平稳运行背景下,银行业生息资产规模已告别高速增长阶段,招行的生息资产增速近年来高于股份制银行整体的增速,与国有五大行增速基本同步。

廖志明告诉记者,招商银行息差高主要来自于其零售优势。零售优势带来了较低的负债成本,招行的负债成本仅次于四大行,同时招行资产收益水平较高。零售业务对资产和负债都有帮助,因为零售优势会让银行负债成本降低,同时贷款利润也会提升,例如信用卡贷款、消费贷这类贷款利率会比企业贷款利率高的。

同时,廖志明也指出,招行的零售优势也体现在财富管理。招行的零售业务为其带来了客户基础。招行高端客户基础较好,其财富管理、代销业务优势很大。

万和证券指出,招行私人银行业务(日均人民币总资产在1000万元及以上的零售客户)发展起步于2007年,同时也是国内首批开展私人银行业务银行之一。2019H1招行私人银行客户数已达7.82万户,环比增长7.28%;管理的私行客户总资产2.16万亿元,环比增长5.97%。与国内其它银行的私人银行业务相比,该行的私人银行要求的客户人民币资产门槛最高,私人银行客户数虽然不及四大行中的建、工、商行,但是公司私人银行管理客户资产规模位列首位。

冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

24只银行股处于破净状态

近年来,招商银行股价一路走高,但这并不意味着所有银行股能如同招行一样。相反,自去年以来,银行股相继破净,不少银行股更是持续破净,触发稳定股价措施启动条件。

截至2020年1月6日,36家A股上市银行中,已有24家银行股价低于截至2019年9月末的每股净资产(最新股本摊薄,下同)。

冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

冰火两重天:招行今天市值破万亿 24只银行股却在破净中挣扎

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《每日经济新闻》记者,银行板块大面积“破净”主要原因是,银行的盈利增速较过去几年有所放缓;同时银行盘子又比较大,当整个市场走势并不强劲,银行股的股价难以有大的表现。此外,银行股往往弹性较小,所以中小投资者不太热衷。主要是一些机构配置银行股。在他看来,从估值来看,国内银行股估值已经处于历史底部。

2019年,银行股持续破净让不少银行触发稳定股价措施启动条件,在一系列股东、高管增持后,不少银行稳定股价措施实施完成。

但是2020年,银行股解禁规模近2000亿元。数据显示,2020年全年共有12家上市银行面临解禁,共计283.37亿股,整体解禁规模接近2000亿元。整体来看,全年解禁高峰将出现在12月,邮储银行上市部分首发股份以及北京银行定增股份将面临解禁,解禁股份数量高达102.9亿股。

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